休闲服务行业：景区子行业复苏明显中青旅、宋城演艺、峨眉山A、张家界

　　本期投资提示:

　　良好的业绩表现带来优异的股价表现。我们覆盖的27家上市公司,2015年上半年整体营业收入为294亿,同比增长16.82%,为第四年业绩持续增长。其中,景区类营业收入39.2亿元,同比增长25.84%;酒店类营业收入41.2亿,同比上涨8.2%;餐饮类营业收入1,与上年基本持平;综合类营业收入202.1亿,同比增长18.2%。2015年上半年旅业整体实现净利润为25.5亿,同比增长37.9%,其中,景区类实现净利润6.75亿元,同比增长75%;酒店类实现净利润4.17亿,同比上涨77%;餐饮类实现净利润6485万元,同比下降3%;旅游综合实现净利润13.9亿,同比增长20%。

　　年初至今,上证指数下降4.77%,申万休闲服务行业指数上涨23.19%,涨幅在申万28个一级行业中排名第7。

　　行业毛利率净利润率与上年基本持平、期间费用率上升3%。我们覆盖的27家上市公司,2015年上半年整体毛利率为12%,与上年持平,其中,景区类毛利率23%,同比增长5个百分点;酒店类毛利率13%,同比上涨5个百分点;餐饮类毛利率7%,与上年持平;综合类毛利率10%,与上年持平;2015年上半年整体净利率9%,与上年持平,其中,景区类净利率18%,同比上涨5百分点;酒店类净利率9%,同比上涨2个百分点;餐饮类净利率6%,同比下降1个百分点;综合类净利率8%,与上年持平。2015年上半年整体期间费用率23.91%,比上年增长3个百分点,其中,景区类期间费用率21%,同上年下降3个百分点;酒店类期间费用率78%,比上年上涨26个百分点;餐饮类期间费用率43%,同上年下降5个百分点;综合期间费用率12%,与上年持平。

　　坚定看好旅业发展前景,推荐优质价值个股。我们重点的上市公司预计2015年的平均PE为59倍,其中景区类上市公司的平均PE为50倍,酒店类上市公司的平均PE为52倍,餐饮类上市公司的平均PE为94倍,旅游综合类上市公司的平均PE为42倍。近期我们重点推荐:中青旅(31倍)南北乌镇业绩靓丽、有望享受会展公司登陆新三板后的估值溢价;宋城演艺(39倍)千古情系列景区业绩靓丽、公司打造O2O娱乐生态旅游圈;峨眉山A(29倍)优质景区资源、成绵乐高铁带来游客量大幅提升;张家界(50倍)半年度游客大幅增长、后续增长可期。

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